公司近况

　　近期我们参加了H&H广州Corporate Day，深入了解了公司长期战略、中国区ANC和BNC运营情况，并参观了广州工厂&研发中心。

　　评论

　　长期愿景-致力于成为全球高端营养及健康产业领导者。公司将PPA1模式拓展为PPAE（Engagement），反映以消费者为中心、通过数字和社交媒体、交互体验触达消费者的品牌运营模式。国际化为H&H最主要战略愿景之一，公司将继续围绕婴童和成人营养两条主线，透过品牌建设、品类扩张和新渠道开发等方式逐步加强全球市场渗透。目前公司业务分中国、澳新、欧洲和亚洲四大区域，覆盖法国、澳新、中国等近十国，18年公司海外收入（中国、澳新外市场）销售占比3.8%。公司17年将Biostime奶粉引入法国，下一步计划巩固Swisse和Health Times品牌在北美市场地位，并向东南亚市场渗透H&H集团品牌产品。

　　策略重点聚焦品牌建设、品类创新和新市场（渠道）开发。品牌方面，公司将坚持品牌代言人策略，并运用社交媒体、电商平台、与KOL合作等方式加强重点单品教育。产品方面，公司将聚焦创新延伸现有产品线，ANC新品储备包括针对90-95后的Swisse Me系列、Beauty in&out产品，及数款专供中国一般贸易渠道产品，如精装胶原蛋白等；BNC新品包括羊奶粉（配方审核中，预计最早于4Q19上市）、HMO（Human Milk Oligosaccharide）产品及母婴渠道专供副品牌素加my love。管理层表示不排除进一步收购扩张品类可能，收购原则为高毛利，高增长的相关品类。渠道方面，公司将加强社交电商合作，同时尝试DTC（direct to consumer）模型。

　　2019年BNC策略偏重侧重新客获取，ANC侧重渠道转移，全年指引暂维持不变。BNC方面，年初至今行业一、二段奶粉已呈下跌态势，公司奶粉零售保持正增长，增势稳健。除产品创新外，公司将通过重点聚焦获取新客对应行业压力。ANC方面4-5月电商法影响较1Q19收窄，公司将通过加强与国内社交电商合作加快渠道转移步伐，但我们预计短期压力仍存。

　　估值建议

　　公司当前股价对应16.5x/14.6x2019/20年市盈率。维持中性评级和目标价47.62港币，据当前有12.7%上升空间。

　　H&H国际控股（01112）投资者开放日纪要：国际化战略明晰，产品创新与渠道扩张并举